华尔街见闻 韩旭阳

美银认为，衰退收益在对货币政策中性利率的警报剧评估不变的情况下，如果市场预期美联储的拉满率曲政策利率峰值上升50个基点至4%，2年期和10年期美债收益率曲线倒挂的美银美债幅度将扩大至85个基点。

美银认为，线倒美国国债收益率曲线倒挂程度可能达到上世纪80年代以来的衰退收益最高水平，具体程度取决于美联储政策利率的警报剧峰值。

周三，拉满率曲10年期美债的美银美债收益率达到了2.78%，而2年期美债的线倒收益率约为3.28%，二者相差50个基点，衰退收益为2000年8月创下的警报剧最高纪录。

美国银行的拉满率曲美国利率策略主管 Meghan Swiber 在一份报告中表示：

倒挂的程度将取决于终端利率，它很可能是美银美债通胀的函数。

她还写道，线倒在对货币政策中性利率的评估不变的情况下，如果市场预期美联储的政策利率峰值上升50个基点至4%，该收益率曲线倒挂的幅度将扩大至85个基点。如果中性利率也有所上升，终端利率上升50个基点可能会使该收益率曲线趋平，倒挂幅度将收窄至60个基点。

Swiber 还指出，美国经济硬着陆的前景，可能会使该收益率曲线变得平坦；如果经济增长保持强劲，曲线可能继续趋平，但幅度较小，较长期债券也会受到支撑。投资者应在通胀和就业数据缓和之前押注曲线趋平的头寸，因为终端利率可能进一步向上重新定价。

在过去几十年里，持续的收益率曲线倒挂会在随后的12至18个月里引发经济衰退。在2000年4月，美国财政部正在回购债券，美联储正在收紧政策，2年期美债和10年期美债的收益率曲线倒挂了56个基点。

彭博的跨资产策略师 Ven Ram 认为，未来几个月，随着短期债券价格的跌幅超过长期债券，这一息差可能进一步扩大至65个基点甚至更高。

Ram 还表示，圣路易斯联储主席布拉德一直主张提前加息，这意味着如果通胀持续下去，2022年的终端利率可能会达到3.75%-4%的水平。如果是这样的话，2年期美债收益率可能会远远超过今年3.45%左右的峰值。

不仅仅是美国债券市场发出了衰退可能即将来临的信号。周三，新西兰的2年期国债收益率自2015年以来首次超过10年期国债收益率。澳大利亚10年期和3年期国债收益率之差处于十多年来的最低水平，而英国的国债收益率曲线本月早些时候曾短暂倒挂。

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