末日期权火药桶 小摩：美股只要下跌5% 类似1987年的末日摩美股灾就会重演

来源：华尔街见闻 韩旭阳

认为，如果标普500指数在5分钟内下跌5%，期权将首先引发规模达305亿美元的火药会重0DTE期权相关交易，再将标普500指数的股只股灾跌幅再扩大20个百分点。

摩根大通认为，下跌近期在华尔街风靡的末日摩美0DTE期权交易激增可能加剧美股波动。

周一，期权摩根大通的火药会重数据显示，在美股期权市场上，股只股灾在交易日结束时到期的下跌期权合约——0DTE期权交易激增，每日名义交易量上升至了约1万亿美元。末日摩美

摩根大通分析师 Peng Cheng 和 Emma Wu 在报告中进一步量化了这些衍生品的期权潜在影响。他们估计，火药会重在极端糟糕的股只股灾情况下，0DTE期权可能会扩大主要美股指数的下跌跌幅，将标普500指数盘中5%的跌幅进一步扩大成25%的暴跌——将是自1987年“黑色星期一”以来的最大跌幅。

1987年10月19日，标普500指数单日暴跌20.5%，道指暴跌22.6%，为许多投资者宛如梦幻般的“黄金的80年代”画上句号。

摩根大通称，如今，如果标普500指数在5分钟内下跌5%，就可能再次出现这种情况——下跌将首先引发规模达305亿美元的0DTE期权相关交易，再将标普500指数的跌幅再扩大20个百分点。

摩根大通还表示，如果标普500指数在5分钟内下跌1%至5%，可能会导致66亿至142亿美元的仓位平仓，相当于指数再下跌4至8.1个百分点。

分析师们写道：

在所有情况下，0DTE期权平仓对市场的影响都超过了最初的市场冲击，突显了这种期权的反射性及其对市场稳定造成的潜在风险。

此外，摩根大通还指出，散户并不是0DTE期权交易量增长的主要驱动力——个人投资者约占追踪标普500指数的 SPDR S P 500 ETF Trust 期权交易量的20%，仅占标普500指数相关期权日交易量的5%左右。

事实上，摩根大通上个月就曾警告称，这些期权交易的增加正是加剧美股波动性的最大来源之一。在某些情况下，它们可能引发极端的大规模波动。

摩根大通首席市场策略师兼全球研究联席主管 Marko Kolanovic 认为，0DTE期权越来越受欢迎可能造成与2018年初同一级别的市场灾难——“Volmageddon 2.0”。他的模型显示，一旦市场出现大幅下跌，做市商被迫平仓引爆的危机，0DTE期权可能带来盘中300亿美元的卖盘规模。

但认为，问题并不像摩根大通所描述的那样，目前引起市场震荡的因素与2018年时截然不同，那些等待0DTE引发下一次崩盘的人可能要失望了。

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